Nikon серии Z — чего хотят достичь беззеркальные камеры Nikon формата FX

Nikon серии Z — чего добиваются беззеркальные камеры Nikon формата FX

В августе 2018 года компания Nikon выпустила две долгожданные беззеркальные камеры формата FX, первые камеры серии Nikon Z.Буква «Z» в названии представляет собой вершину неустанного стремления Nikon к высочайшим оптическим характеристикам и стремления к большему творчеству. Присоединяйтесь ко мне, когда я исследую прорывы, достигнутые этими новыми камерами. (Отчет Тошии Хагихары)

Базовые модели Nikon Z 7 и Z 6

A: Задняя подсветка CMOS FX-формата
B: Новая система крепления Z с большим диаметром 55 мм и коротким рабочим расстоянием фланца 16 мм
C: 5-осевая стабилизация изображения в камере с 5-осевой стабилизацией.0 ступеней выдержки затвора стабилизации
D: электронный видоискатель OLED с разрешением 3690 тыс. точек
E: новый процессор изображений EXPEED 6

Первые две беззеркальные камеры Nikon серии Z, полнокадровые Z ​​7 и Z 6, открывают новую эру оптических характеристик. Эти две модели имеют несколько общих черт, о которых я расскажу ниже.

Наиболее важным моментом является то, что в камерах используется байонет Z (B). Большой диаметр байонета Z (55 мм) и короткое фокусное расстояние (16 мм) не только обеспечивают превосходный потенциал сбора света, но и максимально используют возможности, уникальные для беззеркальных камер формата FX. КМОП-датчик задней подсветки (A), принимающий свет, использует гибридную систему автофокусировки (AF), которая использует фазовую и контрастную автофокусировку. Электронный видоискатель (D) представляет собой систему видоискателя OLED с естественным обзором, характерным для компании Nikon, которая имеет долгую историю создания превосходных оптических видоискателей. Являясь первой камерой Nikon формата FX со встроенной стабилизацией изображения (C), эти камеры предлагают беспрецедентную 5-осевую стабилизацию изображения при использовании в сочетании с объективом с байонетом Z.В камерах также используется новейший процессор обработки изображений EXPEED 6 (E), обеспечивающий превосходное качество изображения фотографий и даже полнокадровых видеороликов 4K UHD без кадрирования.

Можно сказать, что новая система — учитывая, что это беззеркальные камеры — позволяет достичь нового уровня оптических характеристик.

Основное различие между Z 7 и Z 6 заключается в количестве пикселей сенсора. Другие отличия включают характеристики нормальной чувствительности ISO и скорости серийной съемки.Поскольку корпуса физически одинаковы, размещение Z 7 и Z 6 в линейке продуктов не вертикально, а рядом, что позволяет вам выбрать модель в зависимости от вашего стиля съемки.

Обновление прошивки до версии 2.0 и выше наделяет Z 7 и Z 6 дополнительными возможностями, такими как автофокусировка с распознаванием глаз. Узнайте об этом вместе с подробным объяснением дополнительных характеристик корпуса и функций в:

Чем они отличаются от DSLR? Ознакомьтесь с внешним видом и функциями Z 7 и Z 6

Узнайте больше об автофокусировке с обнаружением глаз и ее возможностях в:

Автофокусировка с обнаружением глаз: более простой способ сделать ваши портреты точными!

Байонет Z, используемый Nikon для новых беззеркальных камер

Система крепления Z с большим внутренним диаметром 55 мм и коротким фланцем 16 мм для большей гибкости при проектировании объектива

В камерах Nikon формата Z FX используется новая система крепления Z с большим диаметром и коротким рабочим расстоянием. Внутренний диаметр 55 мм является самым большим, а задний рабочий отрезок 16 мм — самым коротким среди камер формата FX, выпущенных на сегодняшний день. Модели с байонетом F имели внутренний диаметр 44 мм и расстояние между фланцами 46,5 мм, поэтому их размер и близость к датчику изображения также повлияли на внешний вид камеры. Более крупное крепление позволяет большему количеству света достигать датчика изображения легко, напрямую и в больших количествах. Конечно, это резко улучшает качество изображения по краям. Поскольку нет необходимости принудительно изгибать оптическую ось, объективы также можно сделать более компактными, чтобы обеспечить улучшенные характеристики при слабом освещении и детализацию от края до края как в фото, так и в видео.Как указано в дорожной карте, можно будет реализовать объективы с максимальной диафрагмой вплоть до f/0,95, чего раньше не существовало для объективов NIKKOR.

Опубликован план развития объективов с байонетом Z

Байонет Z заслужил репутацию благодаря высокому качеству изображения, и теперь в линейке есть 10 объективов, которые охватывают диапазон фокусных расстояний от сверхширокоугольных до средних телеобъективов.

Из них объективы для камер Nikon формата Z FX:

5 фикс-объективов с широкой диафрагмой f/1.8 диафрагма

НИККОР Z 24 мм f/1,8 S

НИККОР Z 35 мм f/1,8 S

НИККОР Z 50 мм f/1,8 S

NIKKOR Z 58 мм f/0,95 S ноябрь

НИККОР Z 85 мм f/1,8 S

3 зум-объектива

НИККОР Z 14–30 мм f/4 S

NIKKOR Z 24–70 мм f/2,8 S

НИККОР Z 24–70 мм f/4 S

Объектив NIKKOR Z 14-30mm f/4 S особенно компактен для сверхширокоугольного полнокадрового объектива, особенно для объектива с фокусным расстоянием 14 мм в широкоугольном конце.

Объектив NIKKOR Z 58mm f/0,95 S Noct характеризуется как высококачественный объектив с максимальными оптическими характеристиками.

Z, также известные как NIKKOR Z, имеют новую категорию объективов, известную как «S-Line», которая превосходит текущие отраслевые стандарты как по дизайну, так и по качеству. Придерживаясь более высокого уровня производства, S-Line переопределяет оптическое совершенство благодаря передовым технологиям. Эти линзы имеют букву «S», добавленную в конце названия.

План развития объектива NIKKOR Z *По состоянию на октябрь 2019 г.

Адаптер крепления FTZ, позволяющий использовать объективы с креплением F и высокоскоростной высокоточный автофокус

заметят, что новые камеры совместимы с существующими креплениями объектива при использовании адаптера крепления FTZ.Хотя было объявлено, что скорость и точность автофокусировки не изменились, когда я сам использовал камеру, она показала себя лучше с точки зрения работы, и были даже сцены, в которых фокусировка автофокуса показала улучшенную точность.

Подробную информацию можно найти в списке совместимых объективов с байонетом F, однако объективы AF-S (тип G/E/D), объективы AF-P (тип G/E) и объективы AF-I (тип D) в основном могут использоваться без каких-либо ограничений.

В связи с выпуском серии Nikon Z компания Nikon подготовила адаптер крепления FTZ, чтобы можно было должным образом поддерживать предыдущие объективы с креплением F.Это позволяет вам легко использовать ваши любимые объективы и наслаждаться съемкой с высокоскоростной и высокоточной автофокусировкой.

Список совместимых объективов с байонетом F

Типы объективов с байонетом NIKKOR F	Режимы фокусировки			Режимы съемки
	АФ	Индикатор фокусировки	МФ	АВТО/П/С	А/М
Объективы AF-S (тип G/E/D)/ объективы AF-P (тип G/E)/ объективы AF-I (тип D)	◯	◯	◯	◯	◯
Объективы AF (тип G/D)	☓	◯	◯	◯	◯
Объективы AF, кроме типов G/E/D	☓	☓	◯	◯	◯
Серия PC-E NIKKOR /PC NIKKOR 19mm f/4E ED	☓	☓	◯	◯	◯
PC Micro-Nikkor 85mm f/2. 8Д	☓	☓	◯	☓	◯ *
Линзы AI-P	☓	☓	◯	◯	◯
Объективы AI-S, AI, AI-modified、Серия E	☓	☓	◯	☓	◯

◯ Поддерживается
☓ Не поддерживается
* Поддерживается только для ручной экспозиции в режиме съемки

Революционные достижения серии Nikon Z после полевых испытаний

Nikon Z 7/AF-S NIKKOR 14–24 мм f/2.8G ED (FL: 14 мм)/автоматический режим с приоритетом диафрагмы (f/11, 1/1,6 с, EV -0,3/ISO 100/WB: дневной свет/адаптер крепления FTZ используется

Очень подробно представлены текстуры стволов деревьев и покрытых мхом скал. Z 7 обеспечивает точное воспроизведение, не упуская ни одной естественной детали. Сверхширокоугольный объектив с байонетом F был установлен на камеру с помощью адаптера крепления FTZ. Он предлагает скорость автофокусировки и производительность, сравнимые с D850.

Nikon Z 7/ AF-S NIKKOR 70-200 мм f/2.8E FL ED VR (FL: 70 мм)/ автоматический режим с приоритетом диафрагмы (f/11, 1/4 с, EV -0,0.3/ ISO 200/ WB: Дневной свет/ Адаптер крепления FTZ б/у

Съемка была сделана с параметром «Баланс белого», установленным на «Дневной свет», и параметром «Управление изображением», установленным на «Стандартный». Хотя такие цвета, как зеленый, желтый и оранжевый, воспроизводятся с помощью существующей технологии цветопередачи Nikon, мне кажется, что они выглядят немного богаче, чем те, что сняты на цифровую зеркальную камеру Nikon.

Nikon Z 7/ NIKKOR Z 24-70mm f/4 S (FL: 24 мм)/ автоматический режим с приоритетом диафрагмы (f/16, 1/250 с, EV -0,3)/ ISO 100/ ББ: естественный свет автоматический

Когда вы собираетесь сделать снимок, на котором солнце светит прямо в изображение, в отличие от оптических видоискателей, вы не смотрите прямо на солнечный свет с помощью электронного видоискателя, что лучше для глаз ^* . Даже при сильном контровом свете вы сможете делать снимки, о которых раньше и не подозревали.

*Узнайте больше об этом здесь.

Nikon Z 7/ NIKKOR Z 24-70mm f/4 S (FL: 62 мм)/ автоматический режим с приоритетом диафрагмы (f/8, 1/60 с, EV -0,7)/ ISO 360/ ББ: Авто

Снимок с рук, сделанный в тени ранним морозным утром. При съемке крупным планом меня беспокоило дрожание камеры. Однако благодаря мощной функции 5-осевой стабилизации изображения я смог сделать снимок без потери текстуры инея.

Беззеркальные камеры, которые произвели революцию в съемке для фотографов

Nikon Z 7 и Z 6 полны функций и обладают чрезвычайно высоким потенциалом. Высокое качество изображения, достигаемое за счет использования системы крепления Z и нового процессора обработки изображений EXPEED 6, очень удобно при съемке пейзажей, когда я хочу запечатлеть сцену с мельчайшими деталями, вплоть до краев изображения. Его мощность в полной мере проявляется при расширении изображения для печати большого размера. Кроме того, мощная функция 5-осевой стабилизации изображения и улучшенная высокая чувствительность ISO, а также выпуск объективов с автофокусировкой при слабом освещении и превосходным воспроизведением точечных изображений позволяют фотографам активно исследовать смелые ракурсы, чтобы запечатлеть ночные пейзажи и фотографии ночного неба еще лучше. красиво, даже для темных сцен, в которых обычно трудно снимать, или сцен, где нельзя использовать штатив.

Кроме того, компактная и легкая конструкция не только корпуса камеры, но и всей системы, включая объектив и сумку для хранения, облегчает перенос камеры на удаленные места съемки.Минимизация усталости поддерживает высокую мотивацию к съемке после прибытия на место, поэтому вы можете полностью погрузиться в съемку. Исходя из этого, можно сказать, что серия Nikon Z максимально использует преимущества своей высокой физической мобильности, пробуждая желание создавать работы, с потенциалом, который позволяет вам подходить к объектам, используя смелые идеи, которые никогда раньше не видели.

Тошия Хагихара

Родился в городе Кофу префектуры Яманаси в 1964 году. Хагихара работал в рекламном агентстве и занимался выпуском каталогов и планированием мероприятий.После ухода из компании стал фрилансером и в настоящее время специализируется на фотографии природных пейзажей, а также активно пишет для фотожурналов. Член Японской ассоциации пейзажных фотографов (JSPA).

http://hagihara-photo.art.coocan.jp

4 лучшие камеры Nikon 2022 года: обзоры

Лучшая из протестированных нами беззеркальных камер Nikon — Nikon Z 6II. Эта полнокадровая беззеркальная камера выглядит удивительно хорошо сложенной, с корпусом из магниевого сплава, который рекламируется как защищенный от непогоды и исключительно удобен в использовании благодаря большой текстурированной рукоятке, наглазнику из мягкой резины и удобно расположенным элементам управления.Его система меню удивительно интуитивно понятна, а наклонный экран позволяет немного легче делать фотографии с необычных ракурсов. Однако он не предлагает такой же гибкости, как полностью сочлененный дисплей. Эта камера — отличный вариант для съемки спорта и дикой природы благодаря эффективной системе автофокусировки и высокой скорости съемки 13 кадров в секунду. Использование карты CFexpress с высокой скоростью передачи данных обеспечивает практически бесконечный буфер фотографий, поэтому вам не нужно беспокоиться о продолжительных отключениях света после длинных серий.Качество изображения превосходное, с минимальной потерей резкости и превосходными возможностями подавления шума при более высоких уровнях ISO. Его видеовозможности также довольно продвинуты, поскольку он может снимать в формате FHD со скоростью до 120 кадров в секунду или в формате 4k со скоростью до 60 кадров в секунду, хотя запись с этой последней частотой кадров приводит к заметному 1,41-кратному кадрированию. Видео, записанные в любом разрешении, выглядят четкими и хорошо обработанными, а камера оснащена наушниками, микрофоном и портами HDMI для подключения различных аксессуаров. Его также можно заряжать во время использования через USB.

Тем не менее, это громоздкая, несколько тяжелая камера. Если вы ищете более легкую и портативную альтернативу, Nikon Z fc в ретро-стиле — хороший выбор. Тем не менее, он не так удобен в использовании, а его меньший сенсор APS-C приводит к ухудшению качества видео и изображения. Если вы хотите меньше тратить на полнокадровую беззеркальную камеру, вы можете рассмотреть столь же хорошо сложенную и удобную в использовании Nikon Z 5, хотя она не поддерживает использование карт CFexpress и имеет гораздо более медленную непрерывную съемку. скорость 5 фпс.В целом, богатый набор функций и высокоэргономичный дизайн Nikon Z 6II делают ее одной из лучших фотокамер, которые мы тестировали.

Nikon: не только производитель фотокамер с потенциалом роста более 50% (OTCMKTS:NINOF)

Фото Андрея Блохина

Корпорация Nikon (OTCPK:NINOY) предлагает потенциал роста в размере 50%+ от текущей цены акций 880 йен или 8,19 доллара за акции NINOY. Рынок значительно недооценивает компанию из-за ее подверженности падающему рынку камер и объективов, где Nikon потеряла часть своей доли рынка.Мой анализ показывает, что рынок изображений, вероятно, стабилизируется в ближайшие пять лет, поскольку продажи профессиональным/любительским фотографам и видеооператорам создадут основу для рынка. Кроме того, Nikon сможет стабилизировать потерю своей доли рынка благодаря активному продвижению видеосъемки и беззеркальных технологий.

В то же время сегмент визуализации становится менее актуальным для компании. Именно прецизионный сегмент Nikon будет генерировать основную часть стоимости компании в будущем.В то время как рынок переоценивает убытки от сегмента обработки изображений, он не учитывает прибыль от сегмента точной техники. Продавая передовое литографическое оборудование, используемое в производстве полупроводников и экранов для плоских дисплеев (FPD), прецизионный сегмент Nikon сможет компенсировать потери сегмента стабилизации изображений и получать большую часть стоимости компании в долгосрочной перспективе.

Компания Nikon широко известна как один из ведущих производителей фотокамер и объективов.Компания вместе с Canon (NYSE:CAJ) доминировала на рынке обработки изображений со своими цифровыми однообъективными зеркальными камерами (DSLR) до 2012 года. После этого все пошло под откос. Во-первых, повсеместное распространение получили смартфоны с улучшенными камерами. Затем технология беззеркальных камер начала набирать обороты. Компания Nikon ошиблась, так как опоздала с выпуском своих первых беззеркальных камер только в 2018 году. Эти два фактора создали идеальный шторм для Nikon, и ее доходы от обработки изображений упали двузначными числами.

Таблица 1. Выручка и прибыль сегмента Nikon

Источник: финансовые отчеты Nikon, расчеты автора. Скорректированные значения EBIT рассчитываются путем сложения убытков от обесценения и затрат на реструктуризацию. Цифры указаны в миллионах иен.

Менее известно, что Nikon производит литографическое оборудование для рынка полупроводников и ПФД. Этот тип оборудования создает мельчайшие детали за счет экспонирования линзы на стеклянной или кремниевой подложке, которая будет использоваться для создания панелей LCD/OLED или чипов памяти CPU/GPU/DRAM, которые питают наши гаджеты.Еще в 1990-х годах Nikon доминировала на рынке полупроводниковой литографии, но с тех пор уступила позиции своему голландскому конкуренту ASML. Благодаря длительным исследованиям и разработкам, приобретению Silicon Valley Group и государственно-частному партнерству США в EUV LLC, ASML смогла разработать экстремальное ультрафиолетовое (EUV) излучение. Эта технология лежит в основе производства самых передовых чипов. Несмотря на эту неудачу, Nikon продолжает развивать и совершенствовать свою унаследованную технологию аргонфторидного лазера и продавать свои полупроводниковые литографические сканеры, хотя и в меньших масштабах.В то же время Nikon вместе с Canon продолжает доминировать в сегменте литографии на рынке FPD, занимая более 50% доли рынка.

Помимо предприятий, занимающихся прецизионной техникой и визуализацией, в компании есть два других подразделения: промышленная метрология и здравоохранение. Бизнес по промышленной метрологии существует уже некоторое время и играет очень важную роль в обеспечении контрольно-измерительным оборудованием бизнес-подразделения, связанного с точностью. Почти половина выручки/прибыли метрологического сегмента приходится на прецизионные устройства.В 2015 году Nikon приобрела Optos, ведущую компанию в области визуализации сетчатки глаза, за 47,8 млрд йен. После этого в 2017 году компания сформировала подразделение здравоохранения; однако он остается в значительной степени убыточным.

В дальнейшем Nikon стремится стать более доминирующим игроком на рынках точных станков и робототехники/систем машинного зрения. В 2019 году сегмент метрологии выпустил станок для оптической обработки металлов Lasermeister 100A, который он намерен продавать через DMG MORI, одного из крупнейших мировых производителей станков.Nikon также подписала контракт с Velodyne Lidar на производство лидарных датчиков для своих автономных автомобилей, начиная с 2019 года. После крупной реструктуризации в 2017 году Nikon изменила свою прежнюю тактику работы в одиночку и сосредоточилась на формировании партнерства с другими компаниями. Это может оказаться выгодным в будущем, поскольку ускорит внедрение своих продуктов.

Завышение цен на рынке изображений Падение

Рынок значительно переоценивает спад в сегменте изображений компании.Хотя в начале 2010-х годов сегмент обработки изображений играл важную роль, обеспечивая более 60% продаж и прибыли Nikon, его роль существенно снизилась и будет продолжать снижаться в будущем. Кроме того, существует большая неопределенность в отношении того, когда стабилизируется спад на рынке изображений. На данный момент кажется, что конца этому не видно. Однако более детальный взгляд показывает, что есть нижний предел, и рынок изображений может достичь его в течение следующих пяти лет или около того. Имея 25-процентную долю на рынке фототехники, Nikon, скорее всего, восстановит прибыльность своего подразделения камер в ближайшие пять лет, сосредоточив внимание на высококачественных продуктах и ​​стремясь автоматизировать производство.

Цифровые камеры классифицируются, прежде всего, на основе размера их матрицы изображения и того, как свет отображается в видоискателе камеры. Что касается размера сенсора, то есть полнокадровые и кропнутые камеры. Полнокадровые камеры имеют большие и более дорогие датчики, которые могут получать больше света и захватывать более широкий динамический диапазон. Камеры с кропнутым сенсором имеют сенсоры меньшего размера и, следовательно, дешевле и не пропускают столько света, тем самым захватывая меньший динамический диапазон по сравнению с их полнокадровыми аналогами.Все смартфоны имеют кропнутые датчики изображения. Наконец, есть цифровые однообъективные зеркальные (DSLR) и беззеркальные камеры. В беззеркальной системе свет попадает непосредственно на датчик изображения, а в видоискателе отображается изображение, обработанное в цифровой форме. Цифровые зеркальные камеры имеют зеркальное отражение, которое отражает свет в видоискатель, который показывает изображение оптически. В то время как устаревшие пленочные камеры все еще продаются, их объемы продаж уступают цифровым камерам.

Беззеркальные камеры, скорее всего, заменят зеркальные фотокамеры в ближайшие десять лет из-за их меньшего размера, бесшумного затвора, более быстрой съемки изображений и более точного предварительного просмотра в видоискателе.Беззеркальные камеры, вероятно, будут сосуществовать со смартфонами по нескольким причинам. Хотя камеры смартфонов быстро совершенствуются, они просто не в состоянии воспроизвести широкий спектр объективов, которые можно установить на камеры со сменными объективами. Во-вторых, камеры созданы для одной и только одной цели, которая определяет их эргономику и общий дизайн для особых ситуаций, таких как спорт, дикая природа, ночная съемка и фотосъемка со вспышкой. Наконец, маловероятно, что в телефоны будет встроен полнокадровый сенсор, поскольку он вызывает множество проблем с конструкцией из-за размера и перегрева.Как было объяснено выше, полнокадровые сенсоры больше и намного лучше фиксируют детали и широкую гамму цветов с меньшим шумом. Современные технологии смартфонов начинают компенсировать это, создавая изображения более высокого качества с использованием алгоритмов, но вряд ли в ближайшее время они полностью будут соответствовать качеству полнокадровых сенсоров. Кроме того, технология беззеркальных камер также развивается благодаря новым функциям, которые будут полезны для профессионалов и которые будет трудно воспроизвести на смартфонах в ближайшее время, например, запись видео в необработанном формате для лучшей постобработки.Многие случайные фотографы, которые раньше носили камеры со сменными объективами, ушли, поскольку их смартфоны достаточно хороши для съемки. Несмотря на то, что во многих случаях смартфоны могут передавать высококачественные изображения и видео, те, кто заинтересован в более разнообразном опыте своего творческого самовыражения, будут продолжать покупать специальные камеры, хотя и в меньшем масштабе.

В следующей таблице показано, как развивался рынок цифровых камер и сменных объективов за последние 8-9 лет.

Таблица 2. Общий объем отгрузок камер и объективов

Источник: Camera & Imaging Products Association (CIPA). См. здесь полный список производителей, включенных в данные. Единицы поставляются в количестве 1000 единиц; стоимость отгрузки указана в миллионах йен; средние цены за единицу указаны в тысячах иен.

По мере совершенствования камер смартфонов и резкого роста продаж мобильных устройств примерно в 2012 году потребителям больше не нужно было покупать камеры. Результатом стало падение продаж камер и объективов, особенно менее дорогих недорогих продуктов.Рынок компактных камер стал самой большой жертвой этого сдвига спроса, поскольку продажи в этом сегменте упали на ошеломляющие 82% с 2012 по 2019 год. Кроме того, примерно в 2012 году начали набирать обороты беззеркальные камеры, что быстро подорвало продажи зеркальных камер. По мере совершенствования беззеркальных технологий многие энтузиасты и профессионалы попробовали их. Это проявляется в неуклонном росте продаж и средней цены за единицу беззеркальных камер, особенно по мере появления на рынке более дорогих моделей.

В целом картина такая: спрос на бюджетные товары падает по мере их замещения смартфонами, а спрос на дорогие продукты падает, но более медленными темпами, как по объемам продаж, так и по количеству проданных единиц . В то же время общая средняя цена за единицу продукции растет по мере постепенного отказа от более дешевой продукции. Бизнес Nikon также следовал аналогичной схеме с одним поворотом: компания запоздало вошла в беззеркальный сегмент и потеряла долю рынка.

Таблица 3. Показатели бизнес-сегмента компании Nikon в области обработки изображений

Источник: финансовые отчеты Nikon и Ассоциация производителей камер и устройств обработки изображений. Доходы и расходы указаны в миллионах йен.

Доля Nikon в сегменте компактных камер сокращалась вместе с рынком и, по моим оценкам, составляет около 16 миллиардов иен, или около 7% ее доходов.В долгосрочной перспективе сила Nikon не в этом, и я ожидаю, что продажи компактных камер составят 5% или меньше от продаж изображений Nikon. В то же время общая доля рынка Nikon росла, а затем снижалась с 31% в 2012 году до 25,4% в 2020 году в результате опоздания с беззеркальными технологиями и потери доли рынка своих зеркальных камер.

Проблемы были настолько очевидны, что в 2017 году Nikon пришлось отказаться от целой новой линейки компактных камер, и с тех пор компания неоднократно регистрировала обвинения в ухудшении качества и реструктуризации.В частности, Nikon сократила численность персонала, закрыла производственное предприятие в Китае и вместо этого переориентировала свои усилия по разработке на беззеркальные технологии. Компания выпустила свои первые беззеркальные камеры (Z6 и Z7), которые являются полнокадровыми и более дорогими моделями, в конце 2018 года. В 2019 году Nikon выпустила менее дорогую камеру с кропнутым сенсором (Z50). Тем не менее, его линейка беззеркальных продуктов остается в стадии разработки, и объективов для беззеркальных камер не так много, хотя фотографы могут использовать объективы с байонетом F предыдущего поколения с помощью адаптера.

Наконец, COVID-19 нанес сокрушительный удар по бизнесу обработки изображений, поскольку потребители отложили покупку дорогостоящего фотооборудования. 2020 год, вероятно, будет очень плохим годом для рынка изображений. Продажи камер и объективов упали на 40-50% в январе-мае 2020 года.

С положительной стороны, теперь, когда Nikon полностью внедрила беззеркальные технологии, компания работает над расширением ассортимента объективов и, вероятно, выпустит модели начального уровня. недорогие беззеркальные камеры и обновленные полнокадровые камеры высокого класса в 2020/2021 году.Компания также осознала, что за видео будущее, и добилась значительных успехов в возможностях своих камер для записи высококачественного видеоматериала. Особенно это нравится видеоблогерам и видеооператорам. Nikon была одной из первых компаний, которая позволила своим полнокадровым беззеркальным камерам записывать необработанные кадры в формате 4K извне, что стало очень популярным среди видеооператоров, работающих с ограниченным бюджетом. Все эти шаги должны помочь компании компенсировать будущие потери DSLR и даже увеличить долю рынка беззеркальных камер в долгосрочной перспективе.

Рынок цифровых зеркальных камер, вероятно, продолжит сокращаться и уступит долю рынка беззеркальным камерам. В то же время менее дорогие и некачественные объективы выходят из моды, а более дорогие объективы, позволяющие делать более качественные снимки, продолжат продаваться. Эта тенденция, вероятно, будет усиливаться, поскольку люди все больше и больше полагаются на свои смартфоны, чтобы делать снимки достойного качества, в то время как только энтузиасты фото/видео и профессионалы будут поддерживать рынок камер. Чтобы понять, куда движется рынок изображений, стоит взглянуть на рынок сменных объективов на более детальном уровне.

Таблица 4. Структура рынка объективов

Источник: Camera & Imaging Products Association

Тенденция к количеству отгруженных единиц объективов для камер формата 35 мм и более (они же профессиональные, более дорогие камеры) была стабильной при среднем количестве единиц отгружено около 5,2 млн. Средняя цена объективов этой категории неуклонно росла и в настоящее время составляет 48,6 тыс. иен. Самая непредсказуемая часть рынка объективов — это рынок небольших камер начального уровня с кроп-сенсором.Количество проданных единиц сильно колебалось, но кажется, что с появлением смартфонов с 2012 года наблюдается устойчивая тенденция к снижению. Объективы для фотоаппаратов формата продолжат продаваться тиражом 5,2 млн штук по средней цене 45 тыс. иен. Что касается объективов для камер с кропнутой матрицей, я предполагаю, что рынок продолжит снижаться и стабилизируется на уровне около 6 миллионов проданных единиц по средней цене 13 тысяч иен.Маловероятно, что этот рынок объективов исчезнет, ​​потому что есть много ценностных предложений начального уровня для фотографов-любителей, которые хотят выйти за рамки возможностей своих смартфонов.

Наконец, рынок камер стабилизируется на уровне около 6,8 млн единиц. Чтобы получить это число, я подсчитал, что за последние 10 или около того лет на каждую проданную камеру приходилось в среднем 1,65 объектива. Я также предполагаю, что средняя цена камер со сменными объективами будет около 50 тысяч иен. Что касается рынка компактных камер, то я думаю, что он полностью исчезнет или будет иметь мало значения для Nikon, так как компактные камеры имеют мало преимуществ перед смартфонами. Таким образом, рынок камер оценивается в 650 миллиардов иен в год.

Что касается доли рынка Nikon, я думаю, что вполне разумно, что компания сможет сохранить свои нынешние 25% рынка изображений. Поскольку Nikon производит выдающееся стекло и расширяет свое предложение беззеркальных камер за счет превосходных видеовозможностей, крайне маловероятно, что отсюда произойдет дальнейшее сокращение доли рынка.Таким образом, годовой доход Nikon в долгосрочной перспективе составляет около 160 миллиардов йен. Операционная маржа Nikon в сфере обработки изображений варьировалась от отрицательной до примерно 9%. Я думаю, что 9% — это достижимая маржа для компании по нескольким причинам. Весьма вероятно, что в будущем Nikon полностью уйдет с рынка компактных камер, который изначально был не очень прибыльным для компании. Вместо этого, как признала компания Nikon в своем среднесрочном плане управления, она радикально рационализирует свою деятельность и сосредоточится на продуктах среднего и высокого класса, которые обеспечивают более высокую прибыль.Кроме того, в настоящее время компания несет большие расходы на исследования и разработки, которые не снижаются по мере снижения продаж в сегменте обработки изображений. Вероятно, это связано с тем, что Nikon инвестирует в новые камеры линейки Z и объективы линейки S, разрабатывая новую линейку байонетов. Как только этот этап будет завершен, расходы на НИОКР, скорее всего, стабилизируются и будут приносить пользу компании в течение многих лет. Nikon также активно инвестирует в автоматизацию своих производственных линий. Согласно отчету Imaging Resource, новые линии по производству камер автоматизированы примерно на 75%.

Недооценка устойчивости сегмента прецизионных камер Nikon

На мой взгляд, рынок недооценивает способность сегмента точных фотоаппаратов Nikon повышать свою ценность в будущем. Nikon работает как дуополия в литографическом сегменте рынка FPD и является единственным производителем литографических сканеров 10,5G, которые используются в производстве крупнопанельных OLED/LCD дисплеев 8K/4K. Компания Nikon совершенствует свою технологию литографии полупроводников и пользуется устойчивым спросом со стороны производителей микросхем.Несмотря на потерю доли рынка из-за ASML, перспективы бизнеса полупроводниковой литографии Nikon более тонкие и позитивные, как будет объяснено ниже. Кроме того, весьма вероятно, что предприятия FPD и полупроводниковой литографии не работают по одному и тому же циклу, что помогает Nikon сглаживать большие различия в доходах и прибыли сегмента точности. В целом, большая часть будущей стоимости компании находится в этом сегменте.

Литография FPD

Плоский дисплей, или FPD, литография в прецизионном сегменте является одним из ярких моментов для Nikon.Рынок FPD в основном состоит из производства OLED- и ЖК-панелей. Для производства ПФД требуется специальное фотолитографическое оборудование, которое изготавливает тонкопленочные транзисторы (ТПТ) на стеклянной подложке. Эти литографические машины для ПФД являются одними из самых дорогих инструментов, используемых в производстве ПФД. Есть только два основных поставщика этих инструментов: Nikon и Canon. По данным IHS Markit, Nikon занимала 53% рынка литографии FPD, а Canon — 46%, исходя из общей выручки с 2017 по 2019 год.

Плоскопанельные дисплеи изготавливаются с использованием исходного стекла. Количество производимых дисплеев резко увеличилось по мере увеличения размера исходного стекла. Например, исходное стекло для Gen 10.5 имеет размер примерно 3000 мм на 3300–3400 мм, а размер Gen 6 — 1500 на 1800 мм. В таблице ниже показано количество литографических систем Nikon для ПФД, проданных по годам и поколениям:

Таблица 5. Годовой объем продаж нового оборудования для литографии FPD Nikon

Источник: Nikon.

Хотя ожидается, что рынок FPD (на уровне панелей) сократится в 2020 году из-за воздействия COVID-19, выручка и общая площадь производимых дисплеев, вероятно, восстановятся и продолжат рост в 2021 году, если не произойдет новый экономический кризис.

Ожидается, что в ближайшие 5 лет в сегменте ЖК-дисплеев будет избыточное предложение, что будет ограничивать инвестиции в новые мощности, в то время как предложение OLED-дисплеев и инвестиции в емкость в ближайшие несколько лет вырастут, по данным DSCC.

Рисунок 1.LCD по сравнению с OLED и общие расходы на оборудование.

Источник: DSCC

Инвестиции в оборудование для литографии ПФД цикличны и зависят от множества факторов, таких как существующие мощности, динамика спроса и предложения панелей и новые технологии. В 2016 и 2017 годах компания Nikon столкнулась с ростом спроса на свое оборудование 5G/6G FPD со стороны китайских клиентов, которые наращивали свои производственные мощности для производства планшетов и дисплеев для смартфонов. В 2018 году Nikon выпустила новые системы FPD с поддержкой Gen 10.5 размеров пластин, оптимизированных для массового производства телевизоров 4K и 8K, ЖК-панелей высокой четкости для планшетов и OLED-панелей. По состоянию на 2020 год Nikon является единственным поставщиком литографических сканеров 10,5G, которые, вероятно, дороже оборудования предыдущего поколения.

COVID-19 отложил планы по установке оборудования Nikon FPD из-за ограничений на поездки. Поскольку эти ограничения (особенно для деловых поездок) ослабевают, Nikon, вероятно, увеличит продажи своего оборудования к концу 2020 года.Будущий цикл обновления до 8K-телевизоров и OLED-дисплеев станет попутным ветром для бизнеса Nikon в области литографии FPD, учитывая ее доминирующее положение в технологии 10,5G.

Полупроводниковая литография

Для производства чипов логики и памяти литейные заводы, такие как Intel (NASDAQ:INTC), TSMC (NYSE:TSM) и United Microelectronics (NYSE:UMC), используют сложное и дорогое литографическое оборудование, которое выявляет наноразмеры схемы на пластину с использованием стеклянных фотошаблонов. В настоящее время Nikon, Canon и ASML являются единственными крупными производителями полупроводникового литографического оборудования, при этом ASML доминирует на этом рынке.Современная технология литографии представлена ​​следующими шестью системами:

Таблица 6. Системы литографии полупроводников

Источник: Nikon и ASML. Ориентировочные цены за систему основаны на продажах ASML новых и отремонтированных устройств из заявки SEC 20F за 2019 год. ) и технологии наноимпринта стоят в своих собственных классах технологии литографии.При прочих равных условиях, чем меньше длина волны света, тем меньший узел может произвести данная система. Другие факторы, такие как апертура объектива и факторы, связанные с производственным процессом, также влияют на размер элемента.

В настоящее время система иммерсионной литографии Arf (Arfi) является рабочей лошадкой в ​​производстве полупроводников. Старые технологии (i-line, Krf и Arf dry) все еще используются в непродвинутых приложениях. Система Arfi претерпела многочисленные улучшения за последние два десятилетия и в настоящее время широко используется для производства всех видов чипов.Проблема с этой системой заключается в том, что она требует различных улучшений, связанных с процессом, чтобы перейти к разрешениям ниже 38 нм. Хотя системы Nikon Arfi могут работать с узлами размером менее 10 нм, это происходит за счет множественного формирования паттернов. Чем меньше размер узла, тем больше фотошаблонов, экспозиций и шагов проверки требуется для сканера Nikon NSR-S635E Arfi с узлами менее 38 нм, что увеличивает стоимость.

С другой стороны, система литографии EUV, разработанная и продаваемая ASML, решает эту проблему.Длина волны света EUV короче, что позволяет этой литографической системе производить узлы размером 7 нм с меньшим количеством фотошаблонов и за одну экспозицию. Крупные производители полупроводников, такие как Intel, TSMC и Samsung (OTC:SSNLF), использовали технологию EUV для производства своей логики и чипов памяти менее 10 нм. Nikon не продает никаких систем литографии EUV, и кажется, что их усилия по разработке EUV зашли в тупик, поскольку требуемые усилия в области НИОКР обходятся непомерно дорого. Вместо этого компания решила сосредоточиться на технологии Arfi.

Существует также технология наноимпринта (NIL) для полупроводниковых приложений, разработанная Canon Nanotechnologies. Он принципиально отличается от DUV и EUV, поскольку не использует источник света, а вместо этого создает наноразмерные узоры, печатая их непосредственно на поверхности пластины. FPA-1200NZ2C, инструмент Canon NIL, продемонстрировал наложение 3,4 нм и может печатать элементы с разрешением менее 10 нм. Toshiba (OTCPK:TOSBF) в настоящее время тестирует степперы Canon NIL в Японии для производства флэш-памяти 3D NAND.

Учитывая текущую конкурентную среду, вопрос заключается в том, какое место занимает Nikon среди своих конкурентов? Поскольку мне не удалось найти общедоступные данные о продажах литографического оборудования Canon, в приведенной ниже таблице я привожу только объемы продаж Nikon и ASML по каждому типу литографической системы.

Таблица 7. Объем продаж литографического оборудования для Nikon и ASML

Источник: открытые документы Nikon и ASML SEC. Данные относятся к годам, заканчивающимся 31 марта, и включают продажи нового и восстановленного оборудования в штучной упаковке.

Сравнение Nikon и ASML для систем i-line и Krf не является полным, поскольку в нем отсутствуют данные о продажах Canon. Доля продаж систем Krf и i-line компанией Nikon снизилась в абсолютном выражении и пропорционально показателям ASML. Хотя Nikon продает в среднем больше систем Krf и i-line, чем Arf, они не обеспечивают наибольшей операционной прибыли на единицу из-за своей низкой цены. Например, ASML продает системы i-line в среднем за 4 миллиона евро, а Krf — за 10 миллионов евро по сравнению с 57 миллионами евро для сканеров Arfi.ASML является единственным конкурентом Nikon в сегменте Arf (сухой и иммерсионный) и значительно превосходит Nikon по продажам, особенно для более дорогих систем Arfi. Тем не менее, доля Nikon на рынке систем Arf оставалась стабильной на уровне 40-50% для систем Arf в сухом виде и около 10% для систем Arfi с точки зрения единиц, проданных за последние пять лет.

Поскольку ASML в настоящее время является единственной компанией, продающей системы EUV для производства узлов, работающих на техпроцессах менее 10 нм, существует опасение, что в будущем оборудование EUV полностью заменит системы DUV. Хотя такая возможность существует, я думаю, что бизнес полупроводниковой литографии Nikon будет по-прежнему пользоваться устойчивым спросом в обозримом будущем.

Во-первых, за последние годы сканеры Arfi претерпели значительные технологические усовершенствования для контроля различных дефектов, таких как точность выравнивания. Кроме того, существует аргумент стоимости владения в зависимости от размера узла. В то время как сканеры Arfi требуют дорогостоящего двойного или многократного формирования рисунка ниже 28 нм, они стоят в два раза меньше, чем сканеры ASML EUV.Кроме того, сканеры Arfi обычно имеют более высокую пропускную способность. Например, Nikon Arfi NSR-S635E производит 275 пластин в час, а EUV Twinscan NXE:3400C компании ASML имеет производительность 170 пластин в час при определенном размере узла. Кроме того, процесс экспонирования EUV имеет склонность генерировать стохастические дефекты, которые требуют специальных этапов проверки. Таким образом, это движущаяся цель, поскольку процессы и материалы, используемые в производстве, совершенствуются. В целом, иммерсионная система Arf имеет экономический смысл для узлов с длиной волны 28 нм и выше, поскольку при одной экспозиции создается единый рисунок с одной маской.На 20-нм узлах сканеры Arfi требуют двойного формирования паттернов, в то время как множественное паттернирование является обязательным для узлов менее 14 нм, что подрывает конкурентоспособность Arfi по стоимости по сравнению со сканерами EUV.

Это подводит меня к следующему моменту: нужно производить много чипов, и не обязательно на самом передовом оборудовании с техпроцессом менее 10 нм. Например, флэш-память 3D NAND, вероятно, будет производиться с использованием систем DUV в ближайшие годы. Более того, некоторые из ведущих производителей DRAM, такие как Micron Technology (MU) и Samsung, решили производить чипы памяти DRAM на 10-нм узлах с технологией DUV (здесь для Micron и здесь для Samsung).Однако эти производители в какой-то момент выразили заинтересованность в переходе на технологию EUV с длиной волны менее 10 нм. Таким образом, будет большой спрос на системы DUV даже на узлах менее 20 нм для более совершенных полупроводников.

Наконец, существует растущий спрос со стороны автомобильных, IoT и беспроводных фирм на чипы с более чем 16-нм/14-нм узлами, которые обычно производятся более зрелыми системами DUV. В то время как самые передовые чипы производятся с использованием 300-мм пластин, более зрелые узлы от 350 до 90 нм производятся на 200-мм пластинах.Согласно отчету Semiconductor Engineering, существует растущий спрос на литографическое оборудование DUV для 200-миллиметровых фабрик, а также его нехватка. Nikon предлагает услуги по перенастройке и продаже подержанного/нового 200-мм литографического оборудования. Кроме того, часть этого спроса в конечном итоге переместится со зрелых 200-мм пластин на более совершенные 300-мм пластины с меньшими узлами в будущем, что, вероятно, создаст спрос на более совершенные системы DUV, такие как Arf dry и Arfi.

Прочный бухгалтерский баланс

Рынок недооценивает способность Nikon пережить этот экономический кризис, реструктурировать себя и стать более прибыльной, особенно в области оборудования для обработки изображений. У компании солидный баланс с остатком денежных средств в размере 324 млрд иен и задолженностью (включая аренду) в размере 139 млрд иен. Руководство прекрасно понимает сокращение рынка изображений и стремится к снижению затрат и автоматизации производства для повышения общей прибыльности. Компания Nikon поставила перед собой цель сократить корпоративные накладные расходы на 18 миллиардов йен за трехлетний период за счет сокращения времени выполнения заказов и сокращения ненужной численности персонала. Эти инициативы в сочетании с большой ликвидностью позволят компании выйти из этого кризиса намного более компактной.

Для оценки обыкновенных акций Nikon я использую свободный денежный поток для фирмы DCF с пятилетним временным горизонтом, поскольку это наиболее вероятный период времени, который потребуется компании для достижения реструктурированного состояния и для рынок изображений стабилизируется.

Таблица 8. Допущения для оценки DCF

Расчеты WACC

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала я использую 5-летнюю доходность японского казначейства, равную -0. 12%. Поскольку безрисковая ставка используется вместе с премией за риск, существует компенсирующий эффект, и отрицательная ставка не представляет проблемы.

Я получаю неограниченную отраслевую бета-версию от Pr. База данных отраслевых бета-версий Damodaran для японских компаний. Я взвешиваю каждую отраслевую бета-версию, используя доходы сегмента Nikon, и получаю неучтенную бета-оценку 1,5. Затем я совмещаю эту бета с отношением долга Nikon к рыночной капитализации, чтобы получить бета 2. Я также оцениваю премию компании за риск акций (ERP), используя Pr.Дамодарана, а также путем сопоставления ERP каждой страны с доходами Nikon, полученными в этой конкретной стране. Я также оцениваю стоимость долга компании, используя Pr. Инструмент синтетического рейтинга Дамодарана, дающий стоимость долга 0,63% на пятилетний период. Учитывая эти параметры, я получаю стоимость капитала 9,1%.

Рост выручки, маржа

Чтобы оценить Nikon, я оцениваю, сколько она может заработать к концу года для каждого сегмента, исходя из прошлых результатов и деловых перспектив.

Таблица 9. Допущения по методу ДДП

Примечание. Приведенные выше цифры не включают внереализационные доходы и расходы, такие как финансовые статьи, убытки от реструктуризации и обесценения. Подразделения промышленной метрологии и здравоохранения были созданы в 2017 финансовом году.

В своей оценке я моделирую скорректированную EBITDA до затрат на НИОКР, а затем вычитаю консолидированные амортизационные отчисления, относящиеся к нематериальным активам, основным средствам и активам НИОКР. Для сегмента обработки изображений выручка составит 160 млрд иен, исходя из 25% доли от общего размера рынка в 650 млрд иен, как объяснялось выше.Поскольку Nikon сосредоточится на продуктах высокого класса, я предполагаю, что маржа EBITDA до НИОКР составит 19%. По моим оценкам, выручка сегмента точности за пятый год составит 240 млрд иен, а маржа EBITDA до вычета НИОКР составит 30%. Я предполагаю, что маржа немного выше среднего или среднего, потому что Nikon существенно реформировала структуру затрат в своем прецизионном сегменте с 2017 года, что значительно повысило его прибыльность. Что касается сегмента промышленной метрологии и прочего, я предполагаю, что он продолжит играть важную роль в поддержке прецизионного сегмента и будет генерировать средний доход в размере 70 миллиардов иен с маржой EBITDA до НИОКР в 41%.Поскольку сегмент здравоохранения не показал ни впечатляющего роста, ни значительного спада, я предполагаю, что он продолжит демонстрировать аналогичную выручку в размере 60 млрд иен с маржой EBITDA до НИОКР на уровне 13,5%.

Что касается корпоративных накладных расходов, Nikon продемонстрировал прогресс в снижении своих коммерческих и управленческих расходов, а маржа корпоративных расходов до вычета износа/амортизации осталась стабильной на уровне -3,2%. Я предполагаю, что так будет и дальше.

Реинвестирование

Для расчета потребности Nikon в реинвестировании я использую методологию оценки McKinsey & Company для расчета инвестированного капитала и чистой операционной прибыли за вычетом скорректированных налогов, или NOPLAT. Эта методология отделяет операционные активы/обязательства от неоперационных и дает реальную экономическую картину компании.

Таблица 10. Инвестированный капитал, NOPLAT и свободные денежные потоки

Источник: годовые отчеты Nikon, расчеты автора. Финансовый год, заканчивающийся 31 марта 2015 г., подготовлен в соответствии с ОПБУ Японии, а все предстоящие финансовые годы подготовлены с использованием МСФО. Обесценение деловой репутации и существенная амортизация деловой репутации до 2015 года добавляются обратно.

Одна вещь, которая выделяется среди многих японских компаний, особенно цикличных, — это накопление наличности. Примерно 10 лет назад Nikon хранил около 15% или меньше своих доходов в наличных деньгах. Однако примерно с 2014 года его денежная масса стала экстремальной даже по меркам японских циклических компаний. Сравнивая японские компании, которые продают потребительские товары и полупроводниковое оборудование, средний баланс денежных средств по отношению к продажам составляет около 15%. Следовательно, если остаток денежных средств превышает 15% от продаж компании, я классифицирую остальные как избыточные денежные средства, которые будут добавлены обратно в оценку Nikon.

Я также капитализирую расходы на НИОКР, используя допущение о пятилетнем сроке полезного использования, полученное от Pr. Инструмент капитализации НИОКР Дамодарана. Компания претерпевает значительные изменения в своем сокращающемся сегменте визуализации, что особенно заметно в значительном сокращении основных средств за счет закрытия заводов, продажи активов и обесценения активов. Nikon все еще находится в процессе реструктуризации, которая, вероятно, продлится несколько лет. В то же время, поскольку продажи сократились, компания по-прежнему поддерживает в среднем около 60 миллиардов йен на расходы на исследования и разработки.Хотя в краткосрочной перспективе это может снизить прибыль, я считаю, что Nikon движется в правильном направлении, инвестируя в продукты, которые сохранят ее сильные конкурентные позиции.

Чтобы оценить, сколько компании необходимо реинвестировать в свой бизнес, я строю прогноз вложенного капитала и определенных расходов, которые будут учтены при расчете свободных денежных потоков.

Таблица 11. Операционные активы/обязательства и некоторые расходы в % от выручки

Источник: документы Nikon и расчеты автора на полях Nikon.Хотя исторически компания могла поддерживать маржу НИОКР/продаж на уровне или ниже 8%, я думаю, что немного более высокая маржа НИОКР, скорее всего, является новой нормой. Я предполагаю, что маржа НИОКР постепенно снизится до 9% по мере того, как компания рационализирует свои усилия по развитию, а самые последние исследования в сегменте обработки изображений сократятся. Я буду продолжать капитализировать исследования и разработки на пятилетней основе. Кроме того, я предполагаю, что не будет никакого обесценения материальных активов и влияния курсовых разниц на основные средства и нематериальные активы.Сокращение основных средств и нематериальных активов произойдет либо из-за более медленного темпа инвестиций, либо из-за продажи активов в результате постепенного снижения выручки.

DCF

Я предполагаю, что в завершающем году бизнес Nikon стабилизируется и будет менее подвержен колебаниям. В результате стоимость капитала снизится до 8%, и Nikon получит прибыль на вложенный капитал, равную стоимости капитала. Я также использую безрисковую ставку -0,12% в качестве ограничения стабильного темпа роста, как это предлагает проф.Дамодаран. Идея здесь в том, что японская экономика имеет низкие или нулевые реальные темпы роста в сочетании с несуществующей инфляцией. Следовательно, по аналогичным причинам стабильные японские компании, такие как Nikon, должны постоянно иметь отрицательные темпы роста.

Таблица 12. Оценка DCF

В дополнение к большим избыточным денежным средствам в размере 235,4 миллиарда йен у Nikon есть другие финансовые неоперационные активы и обязательства, которые я добавляю или вычитаю при расчете внутренней стоимости компании. В основном это перекрестные владения акциями других компаний в размере 64 иен. 3 миллиарда, инвестиции в акционерный капитал балансовой стоимостью 10 миллиардов йен и пенсионные обязательства после уплаты налогов в размере 4,8 миллиарда йен. Исходя из вышеизложенных предположений, в настоящее время компания Nikon недооценена примерно на 57%.

Для проведения относительной оценки я выполняю оценку по частям, сравнивая каждый из сегментов Nikon с соответствующей группой аналогов, если таковая имеется. Я оценил ROIC Nikon для каждого сегмента без учета корпоративных накладных расходов и с учетом только операционных активов и обязательств, распределенных по каждому сегменту на основе доходов (межгрупповые активы/доходы/прибыль были исключены).) Позже я рассчитываю текущую стоимость корпоративных накладных расходов и вычитаю ее из суммы частей вместе с другими финансовыми активами/обязательствами (например, пенсионными обязательствами, долгами, инвестициями). Оценка

Источник: документы компаний и расчеты автора. ROIC и EV оцениваются на основе капитала за последний период с использованием методологии McKinsey. Поля исключают любые неповторяющиеся элементы. Внесены корректировки на амортизацию избыточных денежных средств и активов НИОКР.

Метрология

Ближайшей сопоставимой компанией для Nikon, вероятно, является Hexagon с самым низким положительным ROIC. Тем не менее, ROIC у Nikon ниже примерно в 3 раза. Масштабирование коэффициента EV/NOPLAT Hexagon по этому коэффициенту и применение его к Nikon дает расчетный EV в 33 миллиарда йен. Кроме того, есть компания Renishaw, которая имеет гораздо более высокий коэффициент EV/NOPLAT, равный 43,7, и немного более высокий ROIC по сравнению с Hexagon. Используя ту же методологию, я получаю EV в 50 миллиардов йен.FARO стоит особняком, поскольку в настоящее время она убыточна и, вероятно, торгуется с высоким мультипликатором EV/EBITDA, исходя из будущего роста прибыльности. Наконец, KLA-Tencor представляет собой интересный сравнительный случай, поскольку у него самый высокий ROIC среди конкурентов, но при этом его EV/NOPLAT составляет 18,2. Это говорит о том, что KLAT либо значительно недооценен, либо другие аналоги переоценены, оставляя другие вещи неизменными. Используя ту же методологию, я прихожу к оценке Nikon примерно в 10 миллиардов йен. Усреднение этих оценок дает EV около 30 миллиардов йен.

Precision

Прецизионный сегмент Nikon конкурирует как с производителями полупроводниковой литографии, так и с производителями оборудования для ПФД. Что касается полупроводниковой литографии, ASML и Canon являются ближайшими конкурентами, в то время как Canon является единственным крупным конкурентом на рынке оборудования для литографии FPD. К сожалению, Canon не совсем сравнима с Nikon как в FPD, так и в полупроводниковой литографии, потому что это конгломерат, более половины доходов/прибыли которого приходится на сегмент офисного оборудования.Хотя ASML является ближайшим конкурентом полупроводниковой литографии, эта компания находится в своей собственной лиге с EV/NOPLAT 59. Это в основном потому, что она является монополистом на рынке EUV, и инвесторы делают ставку на ее будущий рост. Tokyo Electron имеет большой бизнес на рынке FPD, в то время как AMAT продает оборудование как производителям полупроводников, так и производителям FPD. Эти две компании не конкурируют напрямую с Nikon, потому что они являются поставщиками устройств для нанесения покрытий/проявителей и/или травителей/напылителей, используемых в процессе производства плоских экранов и/или полупроводников.В какой-то степени они косвенно зависят от поставок Nikon своих литографических систем производителям ПФД и полупроводников, особенно для технологии 10,5G, где Nikon является единственным поставщиком сканеров 10,5G FPD FX-103SH.

Однако, просматривая сопоставимые мультипликаторы EV/NOPLAT, становится ясно, что прецизионный сегмент является наиболее ценным активом, которым владеет Nikon на данный момент. Если я применю кратное 20x, значение EV для сегмента составит около 700 миллиардов йен.

Здравоохранение

Сегмент здравоохранения Nikon не был прибыльным с момента его создания в 2017 году. Применяя наименьшее значение EV/EBITDA, кратное 8x, я получаю значение в 16 миллиардов йен. Конечно, этот сегмент может стоить гораздо больше, особенно если Nikon повысит рентабельность в будущем. В 2015 году Nikon приобрела Optos, производителя передового офтальмологического оборудования, за 47,8 млрд йен. Эта компания теперь является частью сегмента здравоохранения. Хотя вполне возможно, что с тех пор стоимость Optos уменьшилась, вряд ли она будет стоить менее 16 миллиардов йен в дополнение к другим активам, которыми Nikon владеет в сегменте здравоохранения.

Визуализация

К сожалению, нет прямых публичных сопоставимых компаний в сегменте обработки изображений. Ближайшими из них являются Canon и Fujifilm, хотя на долю их продаж/прибыли приходится менее 25%. Есть еще Sony (SNE), но я не включил ее выше, потому что продажи камер/объективов/доходы составляют менее 5% ее консолидированных итогов.

Чтобы получить предварительную оценку EV, я предполагаю, что Nikon сможет прийти к устойчивому состоянию в своем сегменте обработки изображений с предполагаемым доходом в 160 миллиардов йен к пятому году. Исторически Nikon зарабатывала операционную маржу около 9%. При налоговой ставке 25% это дает NOPLAT в размере 10,8 млрд йен в 5-м году. Среднее значение EV/NOPLAT для Fujifilm и Canon составляет 22x. Даже если я возьму половину этого множителя и вычислю текущую стоимость конечной стоимости, используя коэффициент дисконтирования 1,506 из модели DCF, я получу EV в размере 70 миллиардов йен. Этот простой расчет предполагает, что сегмент обработки изображений не будет получать прибыль с 1 по 5 год.

Консолидированная относительная оценка

Приведенный выше анализ не будет полным без учета неоперационных финансовых активов, обязательств и корпоративных накладных расходов.Корпоративные накладные расходы рассчитываются путем извлечения корпоративных расходов до амортизации из DCF и добавления 19% общей амортизации (средний корпоративный износ и амортизация за последние пять лет). Затем я вычисляю конечную стоимость корпоративных накладных расходов при аналогичное предположение в DCF: 8% WACC и темп роста -0,12%. Факторы дисконтирования такие же, как и в DCF, который я использую для расчета приведенной стоимости корпоративных накладных расходов. В таблице ниже приводится расчет стоимости акционерного капитала Nikon:

Таблица 14.Расчет стоимости акционерного капитала Nikon

Источник: расчеты автора

Вышеприведенный расчет предполагает, что Nikon будет получать большую часть своей стоимости за счет сегмента прецизионных инструментов и большого остатка денежных средств в сочетании с долевыми ценными бумагами. В целом приведенный выше анализ относительной оценки является упрощенным и не учитывает перспективы роста и риски сопоставимых компаний. Основная цель приведенного выше упражнения состоит в том, чтобы сопоставить его результаты с результатами анализа DCF.

Технология наноимпринта

В будущем технология наноимпринта (NIL) Canon может стать реальным конкурентом литографии DUV. Поскольку NIL использует метод однократной экспозиции и не требует дорогостоящего оптического оборудования или множественного формирования рисунка, он может оказаться более рентабельным по сравнению с DUV. Canon продемонстрировала свои возможности по производству памяти DRAM определенных поколений в долгосрочной перспективе и в настоящее время оценивает свои сканеры на заводе Toshiba для 3D NAND.Тем не менее, есть много препятствий, которые технология NIL должна преодолеть, прежде чем перейти к массовому производству. В настоящее время ультрасовременная машина NIL от Canon продемонстрировала производительность 90 пластин в час, что значительно выше, чем у системы DUV. Однако, как только Canon преодолеет ограничение пропускной способности и продемонстрирует экономическую эффективность, система NIL может стать альтернативой не только DUV, но и EUV-литографии при определенных размерах узлов.

Цикличность

В своей внутренней оценке я сгладил циклические колебания в сегментах метрологии и точности.Однако производство циклично, и может быть цикл спада, что особенно важно для прецизионного сегмента. Хотя я не являюсь экспертом по цикличности литографического оборудования, продажи оборудования для литографии FPD и полупроводников, вероятно, следуют разным циклам, что смягчит колебания продаж/прибылей.

Рисунок 2. Продажи ПФД и полупроводниковых литографических систем

Источник: финансовые отчеты Nikon

Хотя общие продажи ПФД с 2017 года резко упали, объем продаж Nikon составил 10.Системы 5G FPD оставались надежными. В то же время цикличность полупроводниковой литографии за последние шесть лет была менее выраженной, поскольку предложение остается ограниченным.

Ускорение спада рынка изображений

Падение рынка изображений в 2020 году будет иметь исторические масштабы. Камера и объективы — это предметы роскоши для непрофессионалов. Учитывая более свежие данные CIPA, он может достигать 40% за весь год. Непонятно, что будет в 2021-2022 годах.Как правило, после рецессии последующие несколько лет были годами подъема для рынка камер и объективов. Однако, учитывая длительные сроки карантина, повышенное неприятие риска среди потребителей по отношению к крупным покупателям и общие трудности с поездками могут иметь более продолжительный негативный эффект для Nikon. Наконец, отмена прямых трансляций снизила спрос на фото и видео. Хотя в долгосрочной перспективе я ожидаю, что спрос со стороны профессионалов останется стабильным, неизвестно, насколько видеооператоры/фотографы-любители сократят свои расходы на товары длительного пользования для обработки изображений.Наконец, в сегменте обработки изображений Nikon есть много фиксированных затрат, особенно НИОКР и капитальные затраты на оборудование, что, вероятно, продлит общие убытки в течение следующих нескольких лет, пока рынок восстанавливается после этого спада.

Иностранная валюта

Валютный риск является еще одним соображением для инвесторов из США, рассматривающих возможность инвестирования в иностранную компанию, такую ​​как Nikon.

Рисунок 3. Структура продаж Nikon по регионам/странам

Источник: финансовые отчеты Nikon

34% продаж компании приходится на США.с., в то время как остальные поступают из других стран или регионов, что само по себе подвергает Nikon колебаниям валютных курсов. Однако подверженность колебаниям иностранной валюты неизбежна для американских инвесторов. Компании из индекса S&P 500 получают около 43% своих общих продаж из-за рубежа, в то время как у Nikon этот показатель составляет 66%.

Чтобы оценить эти негативные факторы, я изменяю различные рычаги в модели DCF, такие как целевые доходы и маржа для сегмента обработки изображений и точности, чтобы определить, какова внутренняя стоимость компании.

Таблица 15. Анализ сценариев

Источник: расчеты автора

В наихудшем сценарии предполагается, что общий объем рынка изображений упадет до 500 миллиардов йен, а доля рынка Nikon составит 25% при марже EBITDA до НИОКР на уровне 16 %. Я также предполагаю, что целевые продажи на рынке прецизионных инструментов упадут до 215 миллиардов иен. В лучшем случае рынок изображений упадет до 650 миллиардов йен, но Nikon восстановит свою долю на рынке благодаря расширенной линейке беззеркальных камер, обеспечив целевой доход в 180 миллиардов йен. Кроме того, целевая выручка прецизионного сегмента составит 250 миллиардов йен в результате увеличения мирового спроса на чипы. Хотя я считаю весьма вероятным, что базовый сценарий будет реализован, вероятность того, что этого не произойдет, составляет около 40%. Взвешивание этих сценариев дает потенциал роста 40%. При текущей цене акций в 880 йен рынок придает очень мало ценности сегменту обработки изображений и существенно преуменьшает потенциал сегмента прецизионных устройств, что маловероятно в долгосрочной перспективе.

В будущем Nikon больше не будет считаться производителем фотокамер. В то время как сегмент обработки изображений пока страдает, рынок переоценивает его потенциальное сокращение и тот факт, что существует нижний порог, основанный на покупках, сделанных профессиональными фотографами. Рынок также недооценивает потенциал Nikon по стабилизации своего сегмента обработки изображений и получению прибыли в будущем. Nikon, наконец, делает правильные шаги, расширяя линейку беззеркальных камер и объективов с 2018 года. Поскольку в ближайшие несколько лет будут выпущены новые модели и объективы, есть шанс, что компания может отобрать долю рынка у своих конкурентов.

В то время как все внимание сосредоточено на сегменте обработки изображений, прецизионный бизнес является самым ценным активом, которым владеет Nikon. Благодаря высококонкурентному положению в области литографии для ПФД и постоянному совершенствованию своих полупроводниковых систем Arfi компания Nikon будет продолжать приносить пользу в этом сегменте в течение многих лет. Основываясь на моем DCF и анализе относительной оценки, у Nikon есть потенциал роста как минимум на 50%+ по сравнению с текущей ценой акций в 880 иен (8,00 долларов).19 для НИНОЙ).

Планы Nikon на будущее — разделение на high-end и беззеркалки?

Учитывая, что Nikon отмечает свой 100-летний юбилей и выпускает одни из лучших зеркальных камер и объективов в мире, можно подумать, что компания будет на пике популярности. Но правда в том, что Nikon находится на перепутье. Джордж Шоу намечает его возможное будущее направление.

Столкнувшись с огромным дефицитом по сравнению с прошлым годом, компания недавно уволила более 2000 сотрудников и отменила долгожданную линейку камер.Так что же ждет нас в будущем? Что ж, похоже, что компания по производству камер собирается перейти на высококлассные и беззеркальные камеры.

Nikon уже некоторое время занимает лидирующие позиции в сфере потребительских камер, отставая не только от Canon, но и от лидеров беззеркальных камер Panasonic и Sony. Но, несмотря на то, что компания планирует снова стать прибыльной, похоже, что она планирует перестроить свой бизнес по производству камер, сосредоточившись на профессиональном рынке своих линеек цифровых зеркальных камер и концентрируясь на потребительском рынке, сосредоточившись на беззеркальных камерах. .

Это хитроумная стратегия, которая, без сомнения, будет во многом опираться на то, что Nikon делает лучше всего… на свое стекло. С объективами Nikkor, одними из лучших на рынке, двойная стратегия, основанная на силе объективов, умна и агрессивна. Он почти удваивает ставки в борьбе с конкурентами, но делает это с позиции силы.

План потребует от Nikon отказаться от некоторых давних линеек продуктов и предложить меньше камер в будущем. Я предполагаю, что он сохранит свою линию D для обслуживания своей клиентуры высокого и среднего уровня, отказавшись от более низких линий D3000 и 5000.
Затем, возможно, мы увидим ту полнокадровую беззеркальную камеру с большим сенсором, о которой говорили уже почти год.

«Когда вы говорите о беззеркальных камерах с большим сенсором, это, безусловно, также рынок, который мы официально подробно отслеживаем, и мы действительно рассматриваем этот сегмент», — сказал в прошлом году на Photokina менеджер европейской группы продуктов Nikon Джорди Бринкман. «Это растущий сектор. Эти камеры привносят инновации, новый уровень технологий. Они быстрее, легче, с автофокусом и видеотехнологиями — они привносят именно те инновации, которые востребованы.

Бринкман далее сказал, что в значительной степени именно поэтому у Sony было мало конкурентов с ее линейкой полнокадровых беззеркальных камер Alpha, и что может быть возможность предоставить надежную альтернативу, которая использует преимущества шильдика Nikon. Но это также может быть далеко.

Еще в сентябре прошлого года Бринкман подтвердил, что у Nikon нет полнокадровой беззеркальной камеры в активной разработке. Но это было до того, как компания-производитель фотоаппаратов решила установить новый курс, который мог бы сделать компанию-производителя фотоаппаратов более ориентированной на нишу компанией по производству изображений, а не потребительской альтернативой.Он также может продолжить разработку беззеркальных камер потребительского уровня в качестве испытательного стенда для разработки более дорогих моделей со сменными объективами.

Это имеет смысл. Беззеркальные камеры пробили стеклянный потолок 4K для большинства производителей камер. Таким образом, занимаясь рынком беззеркальных камер, Nikon может обойти своего основного конкурента — Canon, которая по-прежнему предлагает HD на этом уровне — и при этом не столкнуться с беззеркальными гигантами, у которых нет преимущества стекла Nikkor.

Я не думаю, что Nikon когда-либо откажется от своих высококлассных клиентов DSLR, но с более прибыльным беззеркальным рынком перед ним, по крайней мере, она должна оставаться на рынке дольше.Еще 100 лет? Как знать…

Лучшие беззеркальные объективы Nikon Z на 2022 год

Nikon, вероятно, является одним из первых брендов, о котором вы думаете, когда думаете о зеркальных фотокамерах. Ее серия F была любимицей фотожурналистов и художников в эпоху кино, а ее камера высокого разрешения D850 до сих пор остается одной из лучших зеркальных фотокамер, доступных сегодня.

Но зеркальные фотокамеры побывали на солнце. Лучшие технологии на сегодняшний день — это беззеркальные системы. В общем, вы получите более быструю и точную автофокусировку, улучшенные функции видео и предварительный просмотр вашего изображения в видоискателе в реальном времени, если вы перейдете на беззеркальную камеру.

Растущая система

Беззеркальная система Nikon использует байонет Z, но совместима с объективами зеркальных камер с байонетом F при использовании адаптера. Это важно для фотографов, которые годами работают с камерами и объективами Nikon и не хотят покупать все новые объективы.

Nikon Z 6 II с 14-24 мм (Фото: Джим Фишер)

Важно заполнить некоторые пробелы. В системе Z реализованы многие основные функции, но некоторые важные объективы еще не поступили в продажу.Если вам нужна макросъемка, экстремальный телеобъектив или «рыбий глаз», вам придется полагаться на адаптер, по крайней мере, на данный момент.

Большинство доступных объективов предназначены для полнокадровых датчиков — Nikon называет этот формат 24 на 36 мм FX. Он также выпустил пару моделей DX — бренд Nikon для формата APS-C 18 на 24 мм. Если у вас есть полнокадровая камера Z, вам следует не покупать эти объективы DX, но вы всегда можете использовать полнокадровый объектив на DX Nikon.

S Line

Вы поймете, что объектив защищен от пыли и брызг, если в его названии есть буква S.Линия S включает в себя лучшую конструкцию и оптику.

Объектив S-линии (Фото: Джим Фишер)

Это не эксклюзивный клуб, так как пока включены все полнокадровые объективы для системы, кроме одного. Тем не менее, Nikon обещает изменить это — у него есть несколько простых чисел, отличных от S, в плане развития, включая пару компактных простых чисел и макросъемку.

Мы ожидаем, что Nikon заполнит недостающие части системы. Конечно, разработка была немного медленнее по сравнению с Canon, которая одновременно выпустила свою беззеркальную систему EOS R, хотя обе компании отстают от Sony и ее гораздо более долгой беззеркальной системы E с точки зрения количества доступных объективов.

Крупные третьи стороны — Sigma и Tamron — тоже пока не присоединились к нам. Мы видели разбрызгивание стекла Z от 7artisans, Venus Optics и других, но большинство из них имеют ручную фокусировку.

Nikon Z 7 II с 24-70 мм F4 (Фото: Джим Фишер)

А пока можно дополнить родные объективы с помощью переходника FTZ. Он работает с объективами AF-S Nikkor SLR с внутренними моторами фокусировки с полной функциональностью. Любые объективы, использующие встроенный в камеру мотор для фокусировки, будут работать, но без автофокуса.

Если вас устраивает ручная фокусировка, вы можете использовать и другие адаптеры. Вы можете использовать практически любой винтажный механический объектив с подходящим адаптером; у нас есть гид, если вы хотите спуститься в эту кроличью нору.

Стандартный зум

Nikkor Z 24-70 мм F2.8 S / Nikon Z 6

Стандартный зум — это первый объектив, который многие приобретают вместе с фотоаппаратом. Полнокадровые версии обычно начинаются с 24 мм или 28 мм, угол обзора считается умеренно широким.

Мощность трансфокатора и диафрагма зависят от объектива. Nikon поставляет тонкий, доступный, но ничем не примечательный объектив Z 24-50mm F3.5-5.6 со своими самыми базовыми моделями. Мощность зума у ​​него скромная, а апертура немного тусклая, поэтому он лучше подходит для использования при хорошем освещении.

Объектив Nikkor Z 24-70mm F4 S — более совершенный вариант. При покупке отдельно он стоит около 1000 долларов, но при покупке в комплекте предоставляется значительная скидка. Это тонкий объектив с отличной оптикой, но профессионалы, скорее всего, найдут Nikkor Z 24-70mm F2.8 S — лучший выбор — это один из лучших стандартных зумов для любой системы.

Существует также универсальный зум для системы Nikkor Z 24-200mm F4-6.3 VR (899,95 долларов США). У него относительно небольшая диафрагма, поэтому это не лучший выбор для работы в плохо освещенных помещениях, но его большой зум делает его идеальным выбором для путешествий. Это один из немногих объективов Z, который не входит в линейку S, но имеет некоторую защиту от пыли и брызг.

У Nikon есть еще один полнокадровый зум, обещанный в плане развития, — 24–105 мм.Это часть S Line, но в настоящее время нет никаких подробностей, включая диафрагму, цену и дату выпуска.

Nikon Nikkor Z 24–70 мм F2,8 S

Nikon Nikkor Z 24-70mm f/2. 8 S — это стандартный зум-объектив с выдающимися оптическими характеристиками и профессиональным корпусом.

Рекомендуемая производителем розничная цена 2 299,95 долларов США

Nikon Nikkor Z 24-70 мм F4 S

Nikon Nikkor Z 24-70mm f/4 S — это резкий компактный зум-объектив для системы камер Z, который особенно выгоден при покупке в комплекте.

Рекомендованная производителем розничная цена 999,95 долларов США

Nikon Nikkor Z 24–50 мм F4–6,3

Nikkor Z 24-50mm f/4-6.3 — это стандартный зум-объектив для полнокадровых камер Nikon Z, и хотя его узкая апертура не очень впечатляет, тонкий дизайн и разумная цена компенсируют это.

Рекомендованная производителем розничная цена 399,95 долларов США

Nikon Nikkor Z 24–200 мм F4–6,3 VR

Nikkor Z 24-200mm F4-6.3 VR хорошо сконструирован, охватывает широкий диапазон углов и обеспечивает четкие фотографии. Это не чудо при слабом освещении, но все же это объектив с суперзумом, который стоит купить.

Рекомендованная розничная цена 899,95 долларов США

Широкоугольный

Nikkor Z 14-30 мм F4 S / Nikon Z 6

Работа под широким углом позволяет получать изображения большого масштаба. Вы увидите больше мира в каждом кадре для пейзажей, архитектурных работ и групповых снимков. Многие также могут сфокусироваться очень близко для драматических крупных планов.

Компания Nikon на сегодняшний день выпустила два широкоугольных зум-объектива: 14–30 мм F4 S и 14–24 мм F2,8 S, а также 20 мм F1,8 S Prime для системы Z. Зумы немного удобнее, но 20mm F1.Яркая апертура 8 делает его привлекательным выбором для астрофотографии, видеоблогеров и архитектурных интерьеров.

Однако он не такой широкий, как некоторые другие. Venus Optics продает ряд широкоугольных объективов для системы Z, но они имеют только ручную фокусировку. Объектив Laowa 15 мм F2 Zero-D — это идеальный вариант для фотографов, которые хотят работать широко и ярко. Если вам нужен объектив с автофокусом, обратите внимание на адаптер FTZ и Sigma 14mm F1.8 DG HSM Art для зеркальных фотокамер Nikon.

Широкоугольные зум-объективы охватывают более широкий диапазон обзора, но не собирают столько света.Это не беспокоит многих пейзажных фотографов, которым нравится использовать узкую диафрагму и фильтры нейтральной плотности для работы с длинной выдержкой.

Объектив Nikkor Z 14-24mm F2.8 S уравновешивает диапазон охвата и диафрагму. Он не так подходит для съемки ночного неба, как фикс-объективы с диафрагмой F1.8 или F2.0, но с диафрагмой F2.8 он по-прежнему хорошо подходит для работы в помещении. Z 14-30mm F4 увеличивает зум немного дальше и стоит меньше — если вам не нужно делать изображения с диафрагмой F2.8, вам подойдет именно этот зум.

Nikon Nikkor Z 14–30 мм F4 S

Объектив Nikon Nikkor Z 14-30mm f/4 S позволяет делать потрясающие широкоугольные снимки с четкими деталями и минимальными искажениями.

Рекомендуемая производителем розничная цена 1 299,95 долларов США

Nikon Nikkor Z 14–24 мм F2,8 S

Nikkor Z 14-24mm F2. 8 S меньше и легче, чем аналогичные объективы для других систем, но он должен конкурировать с более доступным Nikon Z 14-30mm F4 S. ​​

Рекомендуемая производителем розничная цена 2399,95 долларов США

Венера Лаова 15 мм F2 Zero-D

Venus Optics Laowa 15mm f/2 Zero-D — сверхширокоугольный объектив с особенно яркой апертурой и практически полным отсутствием бочкообразной дисторсии.

Рекомендуемая производителем розничная цена 849,00 долларов США

Венера Лаова 10–18 мм F4.5-5,6

Объектив Venus Laowa 10-18mm f/4.5-5.6 имеет самый широкий угол обзора среди всех прямолинейных полнокадровых зум-объективов, но не поддерживает автофокусировку.

Рекомендуемая производителем розничная цена 849,00 долларов США

Nikon Nikkor Z 20 мм F1.8 S

Объектив Nikon Nikkor Z 20mm F1.8 S — это светосильный объектив с постоянным фокусным расстоянием и очень широким углом обзора, что делает его подходящим для специалистов по астрономии, ландшафту и архитектуре.

Рекомендуемая производителем розничная цена 1049,95 долларов США

Телефото

Никкор З 70-200мм F2.8 S / Никон Z 7 II

Компания Nikon выпустила ровно один телеобъектив для системы Z, но это именно тот объектив, который нужен каждому профессиональному фотографу. Версия Nikon для беззеркальных камер — это все, что вы ожидаете. Он совместим с парой телеконвертеров TC-1.4x и TC-2x.

Появятся новые телеобъективы. Дорожная карта развития включает 200–600 мм, предположительно аналогичный удобному для потребителя зуму 200–500 мм, который Nikon продает для своих зеркальных фотокамер.

Будут и другие телеобъективы S Line.Nikon разрабатывает объективы 100–400 мм, а также объективы с фиксированным фокусным расстоянием 400 и 600 мм. Подробности официально не сообщались, поэтому мы не знаем, когда они поступят в продажу и сколько будут стоить.

Если вы не можете дождаться родной Z-версии, Nikon AF-S 500mm F5. 6 и AF-S 300mm F4 — отличный выбор для адаптированного использования — оба они относительно компактны.

Nikon Nikkor Z 70–200 мм F2,8 VR S

Профессиональные фотографы, использующие беззеркальную систему Nikon Z, будут довольны Nikkor Z 70-200mm F2.8 VR S, но за эту привилегию придется заплатить больше.

Рекомендуемая производителем розничная цена 2599,95 долларов США

Телеконвертер Nikon Z TC-1.4x

Телеконвертер Z TC-1.4x увеличивает радиус действия ваших объективов, но уменьшает диафрагму.

Рекомендованная розничная цена 549,95 долларов США

Телеконвертер Nikon Z TC-2x

Фотографы, которые хотят приблизить объекты, могут воспользоваться телеконвертером Z TC-2x. Он удваивает фокусное расстояние, но уменьшает диафрагму на два шага диафрагмы.

 – 599 долларов США.95

Стандарт Прайм

Nikkor Z 24 мм F1. 8 S / Nikon Z 7

Фотографы любят объективы с фиксированным фокусным расстоянием по множеству причин. Обычно они меньше, чем зумы, захватывают больше света и могут создавать более размытые фоны.

Компания Nikon выбрала оптику F1.8 для первого поколения объективов с фиксированным фокусным расстоянием. Это делает стекло немного более портативным, чем премиальные объективы F1.4 для зеркальных систем. Беззеркальные объективы Nikon с апертурой F1.8 относятся к линейке S и имеют надежную защиту от пыли и брызг.

Для системы Z пока нет объективов F1.4, но Nikon сделал пару объективов с еще более широкой апертурой. Nikkor Z 50mm F1.2 S способен захватывать примерно в два раза больше света, чем объектив F1.8, но для достижения этого он больше, чем некоторые зумы.

Есть также экзотический Nikkor Z 58mm F0.95 S Noct. Это массивная оптика стоимостью 8000 долларов, требующая ручной фокусировки. Сказать, что это не для всех, это ничего не сказать.

У нас еще не было возможности ознакомиться с некоторыми новыми выпусками. Nikkor Z 28 мм F2.8 и 40 мм F2 — это новые недорогие модели, предназначенные как для полнокадровых (FX), так и для фотографов с матрицей APS-C (DX) Z. Они не входят в линейку S, поэтому не имеют защиты от атмосферных воздействий, но каждая из них доступна по цене, около 300 долларов.

Nikon Nikkor Z 24 мм F1.8 S

Nikon Nikkor Z 24mm f/1.8 S — качественный объектив с постоянным фокусным расстоянием, быстрой автофокусировкой, отличными оптическими характеристиками и прочной конструкцией.

Рекомендованная производителем розничная цена 999,95 долларов США

Никон Никкор Z 35 мм F1.8 С

Nikon Nikkor Z 35mm f/1.8 S — это резкий и легкий объектив с постоянным фокусным расстоянием для камер Nikon Z, который хорошо сконструирован и обеспечивает превосходное изображение, но стоит дорого.

Рекомендованная розничная цена 849,95 долларов США

Nikon Nikkor Z 50 мм F1.8 S

Nikon Nikkor Z 50mm f/1.8 S — это яркий, резкий, быстрофокусный стандартный объектив с фиксированным фокусным расстоянием для беззеркальных камер серии Z и очень хорошее соотношение цены и качества.

Рекомендованная розничная цена 599,95 долларов США

Nikon Nikkor Z 50 мм F1.2 S

Объектив Nikon Nikkor Z 50 мм F1.2 S собирает больше света, чем большинство объективов, делая снимки с исключительно малой глубиной резкости.

Рекомендуемая производителем розничная цена 2099,95 долларов США

Nikon Nikkor Z 85 мм F1.8 S

Nikon Nikkor Z 85mm f/1.8 S — еще один превосходный объектив с постоянным фокусным расстоянием для беззеркальной системы Z.

Рекомендуемая производителем розничная цена 799,95 долларов США

Mitakon Speedmaster 50 мм F0,95 III

Объектив Zhongyi Mitakon Speedmaster 50mm F0.95 III позволяет делать снимки с тонкой фокусировкой и гладким расфокусированным фоном, но вам придется попрактиковаться в фокусировке, чтобы получить от нее максимум удовольствия.

Рекомендуемая производителем розничная цена 799,00 долларов США

Nikon Nikkor Z 58mm F0.95 S ноябрь

Nikon Nikkor Z 58mm F0. 95 S Noct с ручной фокусировкой имеет сверхширокую диафрагму для исключительно малой глубины резкости и съемки ночного неба.

Рекомендуемая производителем розничная цена 7 999,95 долларов США

Макрос

Nikkor Z MC 105 мм F2.8 VR S/Z 7 II

На сегодняшний день компания Nikon выпустила два специальных макрообъектива для системы Z: Z MC 105 мм премиум-класса (обзор представлен ниже) и Z MC 50 мм F2.8. Мы еще не тестировали Z MC 50mm; это более доступный вариант (649,95 долларов США), но в нем отсутствуют премиальные функции S Line и оптическая стабилизация, предлагаемые Z MC 105 мм.

Если вы хотите использовать ручную фокусировку, обратите внимание на несколько вариантов штатного Z-байонета, включая Venus Laowa 100mm F2.8 2x, один фокусируется сверхблизко для увеличения 2:1.

Если вы отказываетесь от зеркальной фотокамеры Nikon, вы также можете рассмотреть возможность использования макросов с адаптером объектива FTZ. Микро-Никкор 105 мм F2.8 и Sigma 70mm F2.8 DG DN Macro Art — лучший выбор для владельцев адаптеров FTZ. Вы должны быть осторожны, чтобы не купить последнюю версию Tamron SP 90mm F2.8 Macro, одного из наших фаворитов для зеркальных фотокамер Nikon — он не работает с FTZ.

Nikon Nikkor Z MC 105 мм F2.8 VR S

Nikon Nikkor Z MC 105mm F2.8 VR S — исключительно резкий макрообъектив с дополнительным преимуществом оптической стабилизации для получения лучших результатов при съемке с рук.

Рекомендованная производителем розничная цена 999,95 долларов США

Специальные эффекты

Lensbaby Velvet 85 / Nikon D810

Ручная фокусировка, объективы со специальными эффектами доступны для многих систем камер.Если вы используете камеру Z, вам понадобится адаптер для использования многих объективов от вычурных брендов, таких как Lensbaby и Lomography. При этом вы ничего не упустите, так как все они созданы для ручной фокусировки и не содержат какой-либо электроники.

Некоторые из наших фаворитов включают Lensbaby Sol 45 и Composer Pro II, творческую оптику, которая интересно наклоняет падающий свет. Вы также можете взглянуть на серию макросъемок Velvet с мягким фокусом.

Ломография сделала себе имя на переосмыслении оптики 19-го века.Его линзы Petzval захватывают фон со сферическим, закрученным видом, а дизайн его дагерротипического ахромата восходит к самым ранним дням фотографии.

Lensbaby Sol 45 — недорогой художественный объектив, который рисует изображения с небольшой резкой областью фокусировки, окруженной размытием, с регулируемыми лепестками для добавления текстуры.

Рекомендованная розничная цена 199,95 долларов США

Lensbaby Composer Pro II имеет лучшую сборку, чем оригинал, и его можно купить вместе с выбранным вами объективом.

Рекомендованная производителем розничная цена 399,95 долларов США

Lomography Petzval 58 Bokeh Control

Новый объектив Lomography Petzval 58 Bokeh Control — второй в серии, основанной на оптической конструкции 1840-х годов. Это добавляет очень современный поворот — возможность контролировать, насколько экстремально выглядит закрученный фон позади вашего объекта.

Рекомендуемая производителем розничная цена 749,00 долларов США

Ломография, дагерротип, ахромат 2,9/64, арт.

Объектив Lomography Daguerrotype Achrom 2.9/64 Art обещает создать образ 19-го века с использованием современного цифрового оборудования.Это хорошая покупка, если вам нравится его стиль возврата, но не всем это понравится.

Рекомендуемая производителем розничная цена 499,00 долларов США

Объектив Lensbaby Velvet 28 отличается характерным эффектом мягкого фокуса для создания эфирных изображений окружающей среды и макросъемки.

Рекомендованная розничная цена 549,95 долларов США

Lensbaby Velvet 56 — макрообъектив, обеспечивающий мягкий фокус при съемке с открытой диафрагмой, но повышающий резкость при закрытой диафрагме. Его единственный в своем роде дизайн приносит ему награду «Выбор редакции».

Рекомендованная розничная цена 449,95 долларов США

Lensbaby Velvet 85 — это мануальный объектив старой школы с эффектом мягкого фокуса, который прекрасно подходит для портретной и макросъемки, но не для всех.

Рекомендованная розничная цена 499,95 долларов США

DX для APS-C

Nikkor Z DX 16-50 мм / Nikon Z 50

Большинство объективов Nikkor Z предназначены для формата FX, но вы все равно можете использовать их на камере DX, такой как Z 50. Угол обзора меньше, но в остальном они работают одинаково.

Вы узнаете, что объектив предназначен для камеры DX, если увидите эти буквы в названии продукта. Выбор по-прежнему невелик, две камеры и два объектива. DX 16–50 мм F3,5–6,3 VR — стандартный зум, а DX 50–250 мм F4.5-6.3 VR выполняет функции телефото.

Так было до сих пор, но Nikon объявила о планах еще одного, DX 18-140 мм, и обещает поставить его в 2021 году. Конечно, вы можете использовать любой из полнокадровых объективов Z с Z 50. Nikon поставляет тонкий полнокадровый объектив Nikkor Z 28mm F2.8 в наборы с ретро-вдохновленной Z fc.

Nikon Nikkor Z DX 16–50 мм f/3,5–6,3 VR

Nikon Nikkor Z DX 16-50mm f/3.5-6.3 VR — один из лучших зум-объективов для начинающих, которые мы видели, но вам определенно стоит купить его вместе с камерой, чтобы сэкономить деньги.

Рекомендованная розничная цена 299,99 долларов США

Nikon Nikkor Z DX 50–250 мм F4,5–6,3 VR

Nikkor Z DX 50-250mm F4.5-6.3 VR позволяет делать снимки удаленных объектов с близкого расстояния.

Рекомендованная розничная цена 349,95 долларов США

Аксессуары

— не единственные дополнения, доступные для цифровых камер. Вы можете получить больше от своего Z, добавив вспышку, штатив или внешний микрофон для ведения блога. Мы также рекомендуем внешний рекордер — Atomos Ninja V удобен, если вы хотите записывать видео наилучшего качества с камерой Nikon Z — и семейство творческих фильтров Lensbaby Omni.

Владельцам Nikon Z следует подумать о переходнике. FTZ — очевидный выбор, если у вас есть запас объективов AF-S Nikkor. Megadap MTZ11 есть, если вы хотите добавить автофокус к винтовым или даже ручным объективам из других систем, но это больше ниша, чем мейнстрим.

С адаптером Nikon FTZ ваши объективы Nikkor SLR работают с Z 7 так же хорошо, как и с D850, хотя его конструкция могла бы быть немного лучше продумана.

Рекомендованная розничная цена 249,95 долларов США

Адаптер автофокуса Megadap Leica M — Nikon Z (MTZ11)

Адаптер Megadap Leica M для автофокуса Nikon Z работает с камерами серии Z и позволяет добавить автофокус практически к любому объективу с ручным управлением.Однако он шумный и не такой отточенный, как адаптеры сторонних производителей.

Рекомендуемая производителем розничная цена 349,00 долларов США

Godox V1 лучше оригинальных вспышек благодаря круглой головке и перезаряжаемой батарее, а также уступает премиальным альтернативам по цене.

Рекомендуемая производителем розничная цена 259,00 долларов США

Flashpoint Xplor 300 Pro TTL R2

Flashpoint Xplor 300 Pro TTL R2 обеспечивает достаточную мощность для использования в студии и на открытом воздухе, а питание от аккумулятора упрощает управление съемкой на выезде.

Рекомендуемая производителем розничная цена 499,00 долларов США

Flashpoint Xplor 100 Pro TTL R2

Flashpoint Xplor 100 Pro TTL R2 находится на грани между вспышкой и студийной вспышкой. Он достаточно мал, чтобы поместиться в сумку для фотоаппарата, но обеспечивает мощность и работу вне камеры, которые вы ожидаете от моноблока.

Рекомендованная производителем розничная цена 299,00 долларов США

Система фильтров Lensbaby Omni Creative

Система творческих фильтров Lensbaby Omni крепится к передней части объектива и включает в себя приспособления для искривления света, добавления цвета и многого другого.Это мощный инструмент в руках творческих фотографов.

Рекомендованная производителем розничная цена 99,95 долларов США

Atomos Ninja V — это дополнительный рекордер для цифровых камер, который открывает больше видеофункций при записи на карту памяти, чтобы вы могли получить абсолютно лучшее качество видео.

Рекомендуемая производителем розничная цена 695,00 долларов США

Штатив для путешествий Peak Design (углеродное волокно)

Штатив Peak Design Travel переосмысливает внешний вид штатива, который можно брать с собой куда угодно, отказываясь от складных конструкций конкурентов, чтобы его было легче поместить в рюкзак.

Рекомендованная розничная цена 599,99 долларов США

DJI RSC 2 — это компактный стабилизатор для беззеркальных камер с продуманной складной конструкцией и исключительно плавной стабилизацией.

Рекомендуемая производителем розничная цена 499,00 долларов США

Простой в использовании микрофон Sennheiser MKE 200 обеспечивает четкий направленный сигнал для камер и мобильных устройств.

Рекомендованная производителем розничная цена 99,95 долларов США

Последний привет объективам Nikon AF-D

Компания Nikon претерпела множество изменений за последний год, который принес серьезные финансовые проблемы из-за продолжающейся пандемии.В своем стремлении оставаться актуальным в индустрии, которая изо всех сил работает на беззеркальных камерах, несколько священных коров остаются позади.

В связи с этим компания Nikon недавно объявила о прекращении производства портретного объектива 135 мм f/2 с функцией контроля расфокусировки — легендарного представителя серии объективов AF-D, выпускаемой с середины 1980-х годов.

На рынке, печально известном своей скоростью изменений, стоит отметить и отпраздновать, когда какой-либо потребительский электронный продукт остается в производстве так долго.Точно так же Nikon F3 было более двадцати лет, когда Nikon прекратил производство в 2001 году. Некоторым это может показаться тривиальным, но для пользователей Nikon, таких как я, это свидетельство качества оптики Nikon и приверженности компании своим клиентам.

Покупка моих первых объективов AF-D

Покупая свою первую зеркалку, я не поленился и посмотрел, что есть на рынке б/у. Я не был благословлен большим доходом, поэтому с совершенно новой камерой, снятой со стола, я купил Nikon D90.Находясь на вершине линейки потребительских камер Nikon, D90 предлагает множество вариантов при выборе объективов в будущем. Вскоре после покупки D90 я накопил достаточно денег, чтобы купить свой первый автофокусный объектив Nikon 70-210mm f/4-5.6 AF-D.

Мое решение купить именно этот объектив было обусловлено его доступностью и имеющимся у меня модельным рядом объективов. Я уже использовал свой Tamron Adaptall 2 28-70mm f/3.5-4.5, который я изначально купил для использования на моем Pentax SP500. Объектив 70-210 мм был логичным выбором, чтобы обеспечить мне отличный диапазон фокусных расстояний без необходимости покупать дополнительные объективы.(Как это оказалось неправильно, поскольку вскоре я поддался синдрому приобретения снаряжения!)

[Вы можете узнать больше об объективах AF-D из предыдущих статей, которые мы опубликовали. ]

Объектив AF Nikkor 70-210 мм — это объектив потребительского класса, разработанный для использования с автофокусными 35-мм камерами Nikon 1980-х годов, такими как Nikon N8008 и Nikon F4. Его конструкция с двухтактным зумом была так же стара, как и сами зум-объективы, но технология автофокусировки определенно не была таковой, и она оказалась одновременно надежной и простой в использовании.Когда я узнал возможности объектива и стал более комфортно его использовать, я понял, что должен полностью использовать эти объективы D.

Tamron был поставлен в резерв, а к 70-210 вскоре присоединились 35-70 f/3.3-4.5 и легендарный «пластиковый фантастический» 50mm f/1.8 AF-D. С этими тремя объективами у меня был весь диапазон фокусных расстояний, который я мог бы захотеть с добавлением специального обычного объектива.

Жизнь была хороша и должна была стать намного лучше.

Вскоре к моему D90 присоединился Nikon F-801 (с объективом 50 мм f/1.8 AI-S прилагается), который мне подарил дорогой друг. Мне быстро понравилась универсальность байонета F и простота переключения объективов между пленочными и цифровыми камерами. Я бы остался доволен своими камерами, если бы меня не соблазнил Nikon D700 (обзор которого Джеб сделал здесь).

Легендарная полнокадровая матрица D700 стала настоящим открытием, поскольку я наконец-то смог использовать объективы AF-D и видеть в видоискателе фокусное расстояние, указанное на объективе. Я был поражен динамическим диапазоном D700 и смог в полной мере воспользоваться синергией между моей пленочной и цифровой камерами.

Большую часть 2019 года я провел в дороге со своими D700, F-801 и тремя объективами AF-D, но вскоре пришел к выводу, что мне нужен универсальный объектив — нечто универсальное, к чему можно было бы прикрепить любую из моих камер и уменьшить вес моей фотосумки. Наслаждаясь своими объективами AF-D, я понял, что хочу остаться в этой линейке, и вскоре нашел идеальный вариант — Nikkor 24-120 f/3.5-5.6 AF-D.

Nikkor 24-120 не является легким объективом, и при установке на мою D700 это означает, что я таскаю около пяти фунтов комплекта. Конечно, это тяжелая комбинация, но она также является хорошим сдерживающим фактором для любых потенциальных грабителей, стремящихся быстро набрать очки. И D700, и 24-120 настолько хорошо сконструированы, что я не сомневаюсь, что они могут нокаутировать человека и при этом будут отлично функционировать.

Линейка объективов AF-D предлагает широкий выбор опций. От более пластичных зумов с регулируемой минимальной диафрагмой до цельнометаллических объективов профессионального уровня — здесь каждый найдет что-то для себя. В отличие от других производителей, Nikon сохранил байонет F, когда переключился на автофокус.Для линейки D Nikon также сохранил внешнее кольцо диафрагмы, что позволяет использовать объективы на большинстве камер Nikon. До 1992 года модельный ряд маркировался просто как «AF», пока объективы не получили возможность сообщать камере, на каком расстоянии сфокусирован объектив. Так родилось обозначение «AF-D».

Объективы варьируются от легендарных, таких как 135mm f/2 и 35mm f/2, до недооцененных 70-210mm f/4 и 60mm f/2. 8 и самых бюджетных 50mm f/1.8, которые на протяжении многих лет один из самых дешевых новых объективов, предлагаемых крупным производителем.Это по-прежнему обширная коллекция объективов от профессионалов до оптики начального уровня, разработанных с использованием лучших доступных покрытий и методов производства.

Это была флагманская серия объективов Nikon до выпуска объективов G (позолоченных) на рубеже тысячелетий. Среди прочего, объективы G убрали внешнее управление диафрагмой и приняли отраслевую тенденцию к использованию все более и более пластиковых конструкций. Однако это не означало конец линейки AF-D. Фактически, это гарантирует, что эти качественные линзы будут доступны по цене долгие годы.

Упадок линз D

Надпись была на стене с тех пор, как Nikon переключился на свои беззеркальные камеры и новый байонет Z (который Джеймс использовал во время экскурсии по фабрике Kodak). Это был первый серьезный шаг от байонета F более чем за полвека, и мы, стрелки серии D, знали, что дни D подходят к концу. Это опасение подтвердилось, когда было объявлено, что беззеркальный адаптер Z-серии с байонетом F (который позволяет использовать объективы Nikon с байонетом F в новой системе камер) не поддерживает объективы с автофокусировкой с винтовым приводом (например, серию D).Впервые за последние семьдесят лет клиенты, вложившие средства в стекло AF-D, не смогут пользоваться новейшими камерами Nikon с существующим набором объективов.

Последовали и другие удары, когда компания Nikon прекратила производство (хотя и в очень ограниченном количестве) своей последней пленочной камеры F6, а позже объявила о прекращении производства легендарного портретного объектива AF-D — 135 мм f/2. Это, казалось, наконец-то опустило занавес для объективов AF-D после тридцати лет производства.

Но всему приходит конец.Десятилетия объективов, входящих в серию D, обеспечивают динамичный рынок бывших в употреблении объективов AF-D. Фотографы Nikon, которые ищут идеальное сочетание качества, цены и совместимости, не должны искать ничего большего, чем объективы этой серии. Пришло время поднять бокал в честь этих продуктов, которые так долго производились и продолжают создавать выдающиеся изображения для бесчисленного количества фотографов (включая меня).

По мере того, как Nikon (и фотоиндустрия в целом) движется в новом направлении, многие из нас продолжат использовать старое стекло.Сейчас, как никогда ранее, они являются отличным выбором для фотографов с ограниченным бюджетом, стремящихся сохранить как можно более высокое качество.

Благодаря пленочному ренессансу, в котором появились новые фотографы, которые еще не родились, когда пленка была повсеместно распространена, они могут быть спокойны, зная, что у них есть такой огромный запас отличных объективов, которые ждут их. Я знаю, что я и другие никоновцы продолжим использовать объективы серии D в ближайшие годы, даже если Nikon придется двигаться дальше.

Купить объективы Nikon у B&H Фото здесь

Покупайте объективы для наших камер F Stop

Подпишитесь на случайного фотофила в Facebook и Instagram

[ Некоторые ссылки в этой статье ведут пользователей к нашим филиалам в B&H Photo, Amazon и eBay.